愛吃螃蟹

現在資訊很發達，無論網路或個人電子郵件，應該常會看到一些對個股EPS（每股盈餘）的預估數字，很多人常不知該怎麼研判這些數字的合理性，所以寫這篇給大家做個參考；有這些想法得感謝本公司研究部的曾協理，是他提供我這樣的思考方式。

這一篇我舉些實際的例子給大家看，先說說去年底某檔急漲的電子股（在這裡就不提公司名稱了），也是因為這一檔個股，曾協理才跟我提到以下的思考；這家電子公司在往上漲的過程中，我至少看到4篇券商出的研究報告提到，它在2010年的稅後EPS可達2.5元（2009年前三季該公司每股EPS為-1.8元），看了這些報告，正好跟曾協理聊天，就提到這些報告的內容，他當時說以這公司的股本去換算該公司的盈餘，再看該公司的營收，我就可以知道這個預估數字的合理性。

我們就來算一下這家公司的狀況囉，該公司股本約100億，2.5元的EPS代表公司稅後淨利為25億元，該公司去年2Q開始，單季營收約14~15億元（因為沒公告，所以不計算合併營收了），簡單的將單季營收乘以4來計算，2009年營收約70~75億元（實際數字沒那麼高啦），就算2010年營收較上面的數字成長100%，那全年營收約140~150億，那25億的淨利代表這公司的稅後淨利率為16.6~17.8%，這樣的數字大概只有IC設計及一些利基型的電子零組件公司才會看到，更何況這公司近6年稅後淨利率還不到10%（大多數時間都是負的）；從這樣簡單的算術中，大家應該可以思考這些報告所預估的數字是否合理了（因為這疑問發生在去年底，也因為要讓大家能自己判斷預估數字，所以就不提2010年第一季已看到的事實，再做事後諸葛的論述）。

另一個例子則是今年3月公司同事問我的一檔股票，這家電機類股2009年稅後EPS為1.31元，同事拿了一份券商出的研究報告，上面提到這家公司2010年的稅後EPS為7元，我就以上面的方式算給那位同事看：公司的股本22億，以預估的EPS算，該公司2010年稅後淨利為15.4億元，如果以平均月營收5.5億元計算，2010年的營收約66億（這已較去年成長1倍了），這樣計算起來的稅後淨利率為23.3%，以過去6年的平均約17~18%看，這券商所預估的EPS似乎偏高了，除非這家公司在2010年的營收成長率不只100%，那當然有機會賺到更高的EPS，只是目前還看不出，就先不用那麼樂觀了。

最後再提一下洋華的例子，連著2篇提到洋華，不是我看衰它，事實上我還有些期待它和錸德合作電容觸控這部份……，純粹以這公司做範例探討；上週某家外資券商建議買進這檔股票，內容提到它2010年的稅後EPS可達28元，所以我也來算一下這數字的合理性，以13億的股本算，這公司被預估可賺36.4億元，以目前營收成長的狀況看，我們先很樂觀的預估2010年的營收較去年成長50%，也就是可達191億元，那36.4億的稅後淨利就代表著19%的稅後淨利率，以去年的狀況來說，這數字倒也合理（如果營收確實這麼高成長的話），但這公司今年第一季的稅後淨利率是14.93%（營收可沒比去年下半年少哦），和上一篇所提到的毛利率下滑看，這公司今年的稅後淨利率應該都會維持在15%附近（甚至可能更低），那以這個稅後淨利率估算，洋華今年的稅後淨利約28.65億元，EPS應為22元，這還是以年營收成長50%的樂觀預估營收來計算的（當然也沒考慮電容觸控所可能帶來的營收），這就留待年底時來驗證囉。

上面舉三個例子給大家參考（沒提到一些很保守的預估數字，因為很難見到這樣的報告，哈），也是希望大家未來看到類似資訊時，能有自己的判斷及思考，而不會因為一些過於樂觀或悲觀的資訊而追高殺低，這也是讓自己在股票市場長久生存的方法。